环球微动态丨创金合信周志敏：细分不同估值方法各异

商洛在线
2023-06-16 10:11:42
来源：东方财富网

创金合信周志敏表示，计算机板块常用的“市值比较估值法”与传统制造业的估值方法相比完全不同，如今计算机板块的基本面风险已充分释放，二季度应该继续关注板块中的公司是否真的进入到了业绩复苏的阶段。

以下为文字精华：

提问：如何看待计算机行业？

(相关资料图)

周志敏：计算机板块是今年我比较看好的，这里面的逻辑就是跌得足够久，跌得足够多，然后基本面上的风险释放也足够充分，指数也是处在下行趋势，不用担心有太大的波动，这说明底是很扎实的。

但是其上升驱动力在哪？从去年开始信创、数据要素、数字中国、AI相继发力使得行情一直延续到了现在，那么我觉得二季度还是可以继续关注板块里的公司是不是真的进入到了业绩复苏的阶段，当然这不仅仅局限于AI，因为计算机公司其实挺多的，所做的业务也有所不同，所以到了订单释放的节点就能看出来。

提问：行业投资如何考察想象空间和估值关系？

周志敏：一般来说研究制造业相对是容易上手的，因为厂房、产能都可以合理计算出价值，其中通过计算生产商品的数量来获得产能，通过商品价格可以计算出毛利率水平，因此我们可以通过以上的方式大致得到盈利预测表，比如收入、利润、未来发展预测以及发展规划，但并不能完全按照标准或者公式来计算。

而计算机行业的估值相对较难计算的原因是驱动方式的不同，投资者很难知道它的驱动方式是什么，比如，有一家公司虽然是产品化的公司，但也可能是软件公司或者是订阅式服务公司，如果按照软件拷贝的销售数量来计算产能，难度也是很大的，因为这与产能无关，如果是订阅式服务公司，简单通过增加用户数来预测也是比较困难的，具体来说，投资者很难知道历史上用户增长情况。

与制造业不同，例如，化工企业10万吨产能是其能力上限，假设企业已经达到了80%的产能利用率，往后景气度向上，可能明年就要用到100%的产能，但也就只有10万吨的产能。

如果一定要给计算机公司估值，一般情况下都是在国内外寻找同行业中拥有相同业务的公司对标，比如，评估公司服务的用户数量、产品年销售量、对应收入水平等，在综合评估后给予其相应的估值。

如果找不到对标公司，则需要靠投资者发挥想象力，比如消费端的工具型软件，就需要考虑软件大概有多少用户，有多少用户会用到这个工具，以及用户的付费能力，其中有太多的不确定性，所以在实际操作当中不一定会按照这种方式来估值。

实际操作中考察更多的可能是方向，方向不对估值就没有太大意义，比如，AI，我很有信心是因为我觉得这个方向是很对的，它的发展只是个时间问题，当然中间一定会有波动，这也是计算机投资时投资者总觉得难的原因，所以一方面需要投资者辨明方向，另一方面就是对于信息的关注度高于其他行业。

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